產經 > 金融

後LIBOR時代啟幕 多元基準利率體系雛形初具

中國證券網
2022-01-18 10:21

已收藏



LIBOR是此前全球金融市場最主要的利率基準,數萬億美元的金融工具和貸款產品以其為“錨”。伴隨著LIBOR黯然離場,SOFR等新國際基準利率接棒登臺,助推國際基準利率體系變革不斷向前。

  基準利率體系的重塑“不是一天建成的”。在新舊基準利率平穩更替之間,市場適應程度如何,是否有“水土不服”的現象?在產品儲備、過渡方案上,未來還有哪些想像空間?

  甫一進入2022年,全球金融市場即向基準利率變革邁出了關鍵一步——倫敦同業拆借利率(LIBOR)開始有序退出歷史舞臺。

  英國金融市場行為監管局(FCA)早在2021年3月就“預告”了關於LIBOR終止報價的安排:2021年12月31日後,停止公佈英鎊、歐元、瑞士法郎和日元LIBOR,以及1周和2個月期美元LIBOR;2023年6月30日後,所有剩餘期限美元利率終止報價。

  LIBOR是此前全球金融市場最主要的利率基準,數萬億美元的金融工具和貸款產品以其為“錨”。伴隨著LIBOR黯然離場,SOFR等新國際基準利率接棒登臺,助推國際基準利率體系變革不斷向前。

  基準利率體系的重塑“不是一天建成的”。在新舊基準利率平穩更替之間,市場適應程度如何,是否有“水土不服”的現象?在產品儲備、過渡方案上,未來還有哪些想像空間?

  平穩更替 多元基準利率浮出水面

  為應對LIBOR退出,各主要發達經濟體早已推進基準利率改革。目前,幾大新國際基準利率已浮出水面,比如:美國選取美元擔保隔夜融資利率(SOFR),英國選取英鎊隔夜指數平均值(SONIA),歐元區推出歐元短期利率(ESTR),日本選擇東京隔夜平均利率(TONAR)等。

  各國在替代利率的選取方面,有其共性特徵。“發達國家普遍採用自身無風險基準利率作為替代,由各經濟體獨立發佈,均為實際成交利率,僅有單一的隔夜期限,且絕大多數由中央銀行管理。”中金公司固定收益團隊在報告中稱。

  關於新利率基準,美聯儲替代基準利率委員會此前表示,其目標是“通過使用一個更透明、設計良好以及基於市場交易產生的新基準利率,使全球金融系統在一個更平穩和持久的基礎上運行”。

  中國社會科學院學部委員李揚1月14日在中國債券論壇上表示,新基準利率改革將使得離岸美元定價權回歸美國,意味著美聯儲對全球金融市場的影響途徑更加直接、效果更加顯著,並將大幅增加對美債特別是國債的需求。

  當前,全球金融市場對於新利率基準適應程度如何?“從對金融市場的影響來看,目前為止,新基準利率的轉型較為平穩。”渣打銀行利率策略師約翰·大衛斯對記者表示。

  他還稱,市場仍然有一些疑問,包括基於新參考利率的期貨和期權市場的流動性將如何迅速改善,同時逐步從LIBOR市場中退出。此外,市場也很關注新的無風險基準利率是否會面臨信用敏感利率的競爭。

  “換錨”非一蹴而就 市場適應仍需時日

  “換錨”之路並非一蹴而就。在新舊利率的平穩更替之間,依然存在模糊地帶,亟待市場進一步明確。

  “實際上,目前市場上並沒有利率可以完美取代LIBOR利率。”FXTM富拓首席中文分析師楊傲正表示,目前市場頗有共識的幾大新基準利率均為隔夜利率,近似無風險利率,而非如LIBOR一樣的前瞻性利率,且這些替代利率不包含交易對手信用風險利差的結構。

  記者還瞭解到,當前,各方面都在積極推進新基準利率的運用和新舊基準利率的轉換。然而,利率基準的轉換,意味著計算方法和相關配套設施的重新建立。目前,較多金融機構和企業都在緊密關注利率基準轉換進展,在新舊合約的過渡方案處理方面發力。

  “對新基準真正落實並正式進行交易的銀行和機構而言,仍需要一段時間適應並應用。”楊傲正表示。

  LIBOR在金融市場交易和資產定價中扮演重要角色。資料顯示,截至2021年年底,全球仍有265萬億美元的合約與LIBOR掛鉤。

  值得注意的是,在FCA的公告中,中長期美元LIBOR將延期至2023年6月底前退出,在業內人士看來,這也為市場贏得更多過渡時間。“當市場慢慢以新的基準利率達成交易共識,伴隨著更多成功案例出現,在整體過渡互換和銀行管理風險手法變得成熟的背景下,延期至2022年至2023年的合約也可以妥善過渡。”楊傲正說。

  備戰LIBOR“換錨” 創新實踐頻出

  對於LIBOR利率的離場,我國金融市場早有準備。2022年以來,CFETS外匯交易系統關於部分LIBOR利率終止已作出相關安排。公告表示,終止掛鉤舊基準利率相關產品,同時,支援掛鉤新國際基準利率相關產品。

  關於存續交易基準轉換服務,公告稱,2021年11月1日起,外匯交易系統已提供掛鉤LIBOR的存續交易基準轉換服務,交易雙方對後備利率、基準轉換生效日、付息日及息差等交易要素的調整通過系統達成一致後,外匯交易系統將自動更新成交單。

  借鑒國際共識和最佳實踐,中國也在積極推動國際基準利率改革。2021年7月,交易商協會聯合國際掉期與衍生工具協會(ISDA),組織市場成員和法律專家起草了NAFMII主協定IBOR後備機制標準文本。業內人士認為,IBOR後備機制標準文本的制定和推出,對積極穩妥推進基準利率轉換工作具有重要意義。

  2021年3月和6月,中國進出口銀行分別發行首只1年期DR基準浮息債券與3年期DR基準浮息債券,助推DR成為金融市場定價的關鍵性參考指標。

  新基準利率產品也在創新推進。中國銀行已於2019年在美國在岸市場發行以有擔保隔夜融資利率(SOFR)為基準的債務工具,完成SOFR定價的票據投資,並在國際離岸債券市場發行以SOFR為基準的美元浮息債券。

  記者從業內瞭解到,目前國內主要銀行均已成立國際基準利率改革專門工作小組,部分海外分支機搆較多的銀行,還搭建了境內外協作的LIBOR轉換工作團隊,密切跟蹤境外機構當地基準利率轉換工作進展。

相關新聞
評論區

最新評論

最新新聞
點擊排行