“願我們經歷過的，不會再有人去承受。”12月24日，*ST長生的投資者馬玲（化名）發了一條微信朋友圈，連結是一條由新華社新聞剪切成的圖片。據新華社電，疫苗管理法草案23日首次提請十三屆全國人大常委會第七次會議審議。草案就疫苗管理單獨立法，突出疫苗管理特點，強化疫苗的風險管理、全程控制、嚴格監管和社會共治，切實保證疫苗安全、有效和規範接種。
對馬玲這樣的A股市場投資者來說，2018年殊為不易，醫藥、影視、教育、遊戲等多個行業相繼飛出“黑天鵝”。這些將改變行業生態的重大事件，資本市場往往首當其衝受到影響。時至年底，盤點一下2018年飛出的這些行業“黑天鵝”，投資者失去了什麼，又獲得了什麼。面對即將到來的2019年，除了可以預見的“灰犀牛”外，還會有“黑天鵝”飛出嗎？
“黑天鵝”一個接一個飛出
“錢我不要了。就一個要求，強制退市！”在*ST長生的股吧裡，一位投資者的帖子引起了大量投資者的共鳴。據查詢，有4萬多名吧友流覽了該帖，並留下100多條評論回復。
今年7月15日，國家藥品監督管理局發佈通告，長春長生凍幹人用狂犬病疫苗生產存在記錄造假等行為。10月16日，國家藥品監督管理局和吉林省食品藥品監督管理局對長生生物的主要子公司做出吊銷藥品生產許可證的行政處罰決定，同時處罰沒款91億元。
資本市場對之給出的懲罰是，*ST長生的股價連續32個交易日無量跌停。12月11日，*ST長生披露收到深交所的重大違法強制退市告知書。至此，*ST長生將成為首家因重大違法強制退市的A股公司。
*ST長生造假事件嚴重影響了市場對整個疫苗行業的信任，同行業上市公司紛紛遭投資者用腳投票。
同樣被“黑天鵝”改變了行業生態的還有整個影視業。因“陰陽合同”事件，今年10月國家稅務總局下達了《關於進一步規範影視行業稅收秩序有關工作的通知》。一紙令下，影視類公司忙不迭地做起了自我糾正和規範的動作，以迎接稅務機關的檢查。
資本市場給出的態度就是一個字——跌。“陰陽合同”事件爆發後的第一個交易日，華誼兄弟開盤逼近跌停，唐德影視逼近跌停，華誼嘉信跌停。此後的一段時間，影視板塊都不受待見，以華誼兄弟為例，今年6月以來股價跌去了約一半。
在2018年，有關方面出臺了多個行業規範發展的政策，追根溯源，大多可以歸因於對應的“黑天鵝”事件。11月15日，《關於學前教育深化改革規範發展的若干意見》發佈，明確民辦幼稚園一律不准單獨或作為一部分資產打包上市，上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼稚園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼稚園資產。
消息一出，在美國上市的紅黃藍教育股價一度大跌近60%，觸發兩次熔斷，截至收盤跌52.97%。A股市場上，威創股份等涉及幼教業務的公司也受到較大影響。有接受上證報記者採訪的券商研究員表示，該意見的目的是遏制在基礎教育階段的過度逐利行為，基本否決了義務教育階段民辦學校證券化的可能性。
2019年還會有“黑天鵝”嗎？
再過幾天，2019年就要到來。在新的一年裡，會發生什麼情況？儘管預測是一項失誤率很高的工作，但部分機構還是給出了“十大黑天鵝”之類的預測，包括歐元區危機、美國牛市結束、新興經濟體再遭股債匯“三殺”等。
“黑天鵝事件的一個特性，就是非常難以預測，猜得到的事情，那還叫黑天鵝嗎？”天風證券一位元研究員向上證報記者分析，與其猜測較為縹緲的“黑天鵝”，還不如注意看得見的“灰犀牛”。隨著市場環境的變化，有些習以為常的風險正在進一步聚集能量，如同一年多前的股權質押。
資本市場上，商譽就是一個投資者普遍擔心的“灰犀牛”。據券商測算，至今年三季度末，A股公司的商譽總額達到1.45萬億元。2014年至2016年是並購重組的高峰期，這些並購標的的業績承諾需要在今年和明年兌現，但外界大環境的變化加上其他諸多因素，商譽減值的風險明顯增大。
已經有多家公司選擇了主動“排雷”。12月24日，銀禧科技公告2018年預虧4億元至7億元，其中商譽減值金額為4.9億元。據統計，滬深兩市已經發佈業績預告的1300家公司中，有50多家公司預告存在商譽減值風險，將在今年年底進行減值測試。
監管部門也關注到相關風險並在著手化解。11月16日，證監會發佈《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，要求企業定期或及時進行商譽減值測試，至少每年年度終了進行減值測試，且不得以業績承諾期間、業績承諾補償為由不進行測試。
由於政策的指引，加上今年經營形勢的不樂觀，多家券商提示上市公司將在2018年年報中對商譽進行一次集中清算，由此帶來的衝擊不可小視。據統計，至2018年三季度末，有130多家公司的商譽占到淨資產的一半以上，有約20家公司的商譽餘額超過淨資產。
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