資本市場＂倒金字塔＂結構有望加速轉正

日前召開的國務院常務會議，將完善多層次資本市場體系列入我國改革金融體制、優化金融結構、發展直接融資的五項重點措施之首。業內人士指出，以主機板、中小板為代表的主機板市場體系和以新三板為代表的場外市場體系加速步入制度完善期，戰略新興板明年推出已成定局，從而有力推動創新驅動發展戰略的實施。多層次資本市場體系的建設將利於資本市場的資源配置作用更有效的發揮，我國資本結構的"倒金字塔"現狀有望加速"轉正"。

業內人士認為，為特殊股權結構類企業境內上市打開綠燈、建立上交所戰略新興板、未盈利企業有望A股上市、推出新三板向創業板轉板試點等等措施，均為政府發出的一連串鼓勵創新創業型企業直接融資的信號。資本市場降低門檻，給予企業上市融資更加靈活的安排，有助於支援大眾創業、萬眾創新，以及推進經濟轉型升級。

隨著多層次資本市場體系建設的推進，我國此前相對高風險的"倒金字塔"結構有望"翻轉"。申萬宏源證券相關分析師介紹說，資本市場可以分為兩大類市場和五個層次，即公開市場類和非公開市場類。一般意義上，因為中小微企業占比較大，大中型企業占比較小，所以理想的多層次資本市場結構是金字塔形狀。

申萬宏源證券分析師表示，近年來，隨著三板、四板市場的擴容，尤其是新三板投融資平臺屬性的日益增強，無疑將加速國內流動性轉移，如此，不僅可以扭轉實體經濟嚴重依賴房地產行業的不利局面，能夠有效改變中小微企業融資難和國內投資管道狹窄等顯著問題，同時也將加速翻轉我國長期以來的"倒金字塔"資本市場結構，使多層次資本市場發展形態更有利於科技振興和經濟結構轉型的實現。

此外，業內認為，2016年新三板市場有望從多個層面繼續完善市場制度建設。一方面，在融資上，將放開掛牌即定增時新增股東35人的限制，可以採取路演、詢價、網上發行等方式向合格投資人發行股票，相當於小型IPO。另外，掛牌企業很快將能夠發行非公開債券，創新層企業有望公開發行債券。另一方面，交易層面也將完善現有交易制度，包括建立價格穩定機制和盤後大宗交易制度等。此外，公募基金入市工作也有望獲得實質性推進。