資料顯示,2018年螞蟻金服旗下借唄、花唄通過ABS融資總量出現明顯下降,與此同時,天弘基金餘額寶規模也出現了明顯下滑。業內人士認為,雖然螞蟻金服近期對阿裡巴巴的利潤貢獻由正轉負,但螞蟻金服的持續擴張之路尚未結束,以短期影響定論估值壓縮為時尚早。
ABS融資規模下降明顯
Wind資料顯示,截至2018年底,螞蟻金服累計通過79個ABS項目為借唄融資1944.10億元,累計通過133個ABS專案為花唄融資3110.80億元。不過,無論是借唄還是花唄,2018年的融資總量均有明顯下降。
具體看,2016年花唄的ABS融資項目共有24個,融資總額477.8億元;2017年花唄ABS融資項目激增至58個,融資總額達1464億元,融資總額增幅達206.40%。不過,2018年花唄ABS融資項目較2017年小幅減少至51個,融資總額為1169億元,減幅為20.15%。
借唄也經歷了相似的過程。2015年借唄的融資項目僅有6個,融資總額為135億元;2017年借唄ABS融資項目激增6.67倍至46個,融資總額高達1254.1億元,增幅達828.96%。2018年,借唄ABS融資項目比2017年減少41.30%,降至27個;融資總額更是下降55.75%,降至555億元。
花唄、借唄ABS融資規模的減少或對螞蟻金服的利潤產生一定影響。據媒體報導,螞蟻花唄的運營主體重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司2017年經審計的財報顯示:花唄創造的年淨利潤高達34億元。此前,螞蟻金服曾在2017年底否認對用戶“過度授信”時表示,花唄和借唄兩類產品的不良率都保持在1%左右。業內人士黃強(化名)表示,從花唄、借唄發行ABS的票面利率看,顯著低於用戶從借唄借款的利息和使用花唄分期時產生的費用,考慮到花唄、借唄的不良率很低,因此兩者對螞蟻金服的利潤貢獻也是可觀的,ABS融資規模的下降將對其利潤產生一定影響。
天弘基金規模下降
除了ABS融資規模的縮水,2018年還是天弘基金的規模縮減年。金牛理財網最新統計資料顯示,四季度天弘餘額寶規模較2018年三季度繼續減少1905億元,其他餘額寶對應貨幣基金增加了1831億元,餘額寶平臺的總規模小幅減少73億元至1.92萬億元。
事實上,在防範貨幣基金流動性風險趨嚴的背景下,天弘基金一段時間以來已經多次採取措施緩解天弘基金餘額寶規模過快增長的壓力。2017年5月,天弘基金將餘額寶的個人持有額度從100萬元降至25萬元;2017年8月,天弘基金餘額寶的個人持有最高額度繼續向下調整為10萬元;當年12月,天弘基金餘額寶的單個自然日申購總額上限定為2萬元。2018年2月,天弘基金進一步限定了餘額寶的每日餘額寶申購總量。
不過,到了2018年5月,餘額寶開放平臺,接入多家貨幣基金,取消了單日申購限制。目前已有銀華貨幣A、中歐滾錢寶貨幣A、博時現金收益貨幣A、華安日日鑫貨幣A、景順長城景益貨幣A、廣發天天利貨幣E和諾安天天寶A等多家基金公司的貨幣基金。黃強預計,在餘額寶平臺進一步開放的背景下,天弘基金餘額寶規模短期難以大幅增長。
拖累阿裡巴巴財報
2018年6月,螞蟻金服宣佈完成C輪融資,融資金額140億美元,該輪融資後螞蟻金服的估值達1500億美元。監管趨嚴之下,ABS發行放緩,疊加天弘基金規模下降,是否會對其估值產生壓制?從財報數據看,螞蟻金服依舊處在擴張狀態。
根據阿裡巴巴在2018年5月份發佈的財報,螞蟻金服在2018年一季度繼續投資擴張,並導致了螞蟻金服在當季度的虧損。具體看,該季度螞蟻金服的虧損對阿裡巴巴產生了-7.13億元的損益,2017年一季度同期為7.89億元。不過,財報顯示,截至2018年一季度末,支付寶及其全球化合資夥伴每年為全球約8.7億活躍使用者提供服務,螞蟻金服還通過貸款、現金管理和保險服務,為超過1500萬家小企業提供服務。
根據阿裡巴巴2018年8月份發佈的財報,阿裡巴巴2018年上半年從螞蟻金服獲取的技術使用許可費和軟體技術服務費為9.1億元,而在2017年上半年,這一收入為19.66億元,以此計算同比減少近53.71%。財報顯示,該方面的減少主要源于螞蟻金服在使用者獲取、產品創新和國際擴張方面的投資所導致。
值得注意的是,根據2018年11月份發佈的財報,螞蟻金服2018年前三季度在使用者獲取、產品創新和國際擴張方面的投資成為阿裡巴巴“其他損益”項目由正轉負的主要原因。具體看,螞蟻金服前三季度的淨虧損導致阿裡巴巴獲取的技術使用許可費和軟體技術服務費發生逆轉,變為-9.1億元,而2017年三季度末為19.95億元。不過,財報表示,螞蟻金服加大了對金融服務行業的戰略性投資,以獲得更多用戶並抓住線下支付市場的增長機會。截至2018年三季度末,國內年度活躍用戶超過7億,其中近70%的用戶使用三種以上的螞蟻金服服務。
有接近螞蟻金服的業內人士表示,螞蟻金服的版圖已經涵蓋基金、證券、保險、支付、征信、銀行、信貸等多個領域,更重要的是螞蟻金服正在持續實施國際化擴張。監管趨嚴對其利潤產生短期波動影響在所難免,但此時談估值壓縮或為時尚早。
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