美團點評IPO定價偏高，或重蹈小米覆轍？

2018年香港首次公開募股(IPO)市場收穫頗豐，但中國科技公司並未像許多人年初預計的那樣點燃市場激情。美團點評能否奉上一針遲來的興奮劑？

按美團點評設定的指導價區間計算，此次IPO最多可募集資金45億美元，令估值接近550億美元。美團點評類似Grubhub Inc. (GRUB)、Yelp Inc. (YELP)和Expedia Inc. (EXPE)的結合體，還提供類似于優步的網約車服務，該公司在中國擁有逾3億用戶，佔據送餐市場60%的份額。

所有這些聽起來都令人興奮，但美團點評至今仍未實現盈利，去年收入雖然達到50億美元，但經營性虧損為5.6億美元。這讓確定估值有些棘手，但從已知的訊息看，美團點評IPO定價似乎偏高，按指導價區間上限計算的市銷率為11倍，高於一些經過市場驗證的中國科技股，例如阿裡巴巴的這一數位為10.4倍，騰訊為9.3倍。此外，美團點評還在中國面臨激烈競爭，阿裡巴巴支援的餓了麼等競爭對手可能侵蝕美團本就微薄的利潤。

當然，事實會證明美團點評IPO不會重蹈小米集團近期的覆轍。小米最初希望獲得1,000億美元估值，但最終估值只接近預期的一半。小米高談闊論物聯網的豐收收益，但從未令人信服。相比之下，美團點評的目標是在其應用上交叉銷售服務，這一戰略似乎已見成效。

即便如此，投資者降低預期也是有情可原的。美團點評的支持者此前估計該公司將獲得600億美元的估值。如果最終IPO發行價定在指導價格區間的低端，IPO籌資規模可能減少近25%。

眼下大背景極為不利，中資股全線下滑，行業巨頭騰訊2018年以來累計下跌18.7%。小米股價已跌破7月份的IPO發行價，而過去一年在香港上市的其他科技公司對投資者來說簡直是災難，比如閱文集團(00772.HK)和雷蛇(01337.HK)。阿裡巴巴集團的關聯公司螞蟻金融似乎不太可能於今年上市。一些人曾預計螞蟻金服可能於今年舉行IPO，並獲得1,500億美元的估值。

美團點評IPO尚需大力提振人氣。目前為止的跡象顯示，這個任務有點艱巨。

來源： 華爾街日報，譯者： Coral Zhong