近年來，影視公司資本化進程逐步加快，其中不乏黑馬公司借助“風口”上迅速崛起，開心麻花就是一個典型案例。這家公司於2015年掛牌新三板，市值51億元，被譽為新三板的“話劇第一股”，一年後就轉戰IPO。
然而，事情發展的並不順利。4月20日，開心麻花發佈了2016年年報稱，報告期內，公司實現營業收入2.9億元，同比下滑23.81%;實現歸屬掛牌股東的淨利潤7187.5萬元，同比下滑45.08%；扣非後淨利潤只有6063.82萬元，同比減少51.77%。
開心麻花證代在接受《證券日報》採訪時表示，目前公司正在籌備IPO，對業績下滑的事情，不便作出過多解釋。
不過，有券商分析師認為，影視行業的泡沫正在退去，如果開心麻花業績暴跌，肯定會影響到公司轉板。
開心麻花業績猶如“過山車”
2015年9月份，開心麻花首次發佈《公開轉讓說明書》，宣告進入資本市場。當月，公司第一部電影《夏洛特煩惱》上映，人氣票房雙雙爆發。2個月後，《夏洛特煩惱》票房突破14億元，開心麻花在資本市場上也是炙手可熱。
也正是這部電影，使得開心麻花2015年業績節節攀升。回溯公司歷年業績，2014年，開心麻花實現營業收入1.5億元，全部來自舞臺劇和衍生收入；2015年上半年，公司實現收入8301.73萬元，其中舞臺劇及衍生收入占95.4%。
而《夏洛特煩惱》上映後，公司業績突飛猛進。根據其2015年業績報告（更正後），2015年開心麻花實現營業收入為3.83億元，同比增長了154.8%，其中舞臺劇收入占比下滑至48%；實現歸屬于掛牌公司股東的淨利潤1.31億元，同比增長了234.15%；
開心麻花在年報中表示，2015年公司淨利潤大幅提高，主要是2015年電影項目取得了較高的回報。
實際上，爆款並不是年年都有的。2016年，是電影市場轉折的一年，泡沫逐漸被擠出，行業趨於理性。不少影視公司的業績受到影響，開心麻花也不例外。2016年，開心麻花主控的《驢得水》票房收入1.73億元，雖然仍然盈利，表現明顯不如《夏洛特煩惱》。
一般來說，電影票房的爆發，需有眾多因素一起推動。上述分析師在接受《證券日報》記者採訪時表示，“電影是一個難以量化的行業，這跟傳統企業不一樣，口碑好的電影不一定就有高票房，目前還沒有哪個影視公司，能做到部部盈利。所以，對於影視公司而言，風險意識格外重要。
目前A股的影視公司，比如華誼兄弟、光線傳媒，都是一年之內推出多部電影，以此對沖風險。開心麻花在電影行業算是新手，所以如果貿然同時操作多部電影，也會是一個挑戰。所以，如果單憑電影賺錢，短期內仍是個‘運氣活’。”
在開心麻花2016年年報風險提示中，也明確寫明“2015年公司首部電影《夏洛特煩惱》票房收入超過14億元，促使公司業績水準較2014年大幅提高。2016年公司黑色幽默電影《驢得水》口碑高居2016年華語電影豆瓣評分第一名，但受影片類型及市場環境的影響，票房收入約為1.7億元，收入貢獻相對較少，導致公司2016年業績水準較2015年有所下滑。”
IPO之路或將遇阻
對於開心麻花而言，最大的問題在於，業績暴跌是否會影響IPO的順利進行。今年1月9日，開心麻花發佈公告稱，公司董事會審議通過了“首次公開發行股票並在創業板上市”的議案，公司啟動創業板IPO。3月13日，開心麻花公告稱，公司於1月16日向北京監管局報送上市輔導材料。
根據披露，開心麻花擬發行4000萬股股票，發行價格待定。目前開心麻花總股本約為3.6億股，此次欲發行的股票數量約占發行後的10%。
北京國家會計學院崔志娟告訴《證券日報》記者，“公司排隊IPO時業績下滑，要從兩方面來看，一是，衡量公司業績下滑後，是否還滿足上市標準；二是，業績變動幅度如果非常大，也會引起監管層重視，審查風險。”
實際上，開心麻花也曾因為“估值神話”，引發過爭議。2016年1月份，開心麻花以2.40元/股的價格發行152.182萬股，由公司董事長、實控人之一張晨認購，募資365萬元；時隔不到兩個月，開心麻花再以106元/股的價格發行284.1835萬股，募資超3億元，共引入了11名新增投資者，其中東方證券認購金額近5021萬元。前後兩次跨度極大的股票發行價格，也使開心麻花的市值從1億多元躍升到了50億元。
可以預見的是，一旦開心麻花成功IPO，公司市值也將水漲船高，一夜暴富不再是夢。
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