周星馳監製的電影《西遊伏妖篇》，在2017年春節檔上映首日卷走3.55億元票房，創下中國電影史單片單日票房紀錄。截至2月8日21：00，該片票房15.2億元，領跑春節檔。在該片上映前20余天，周星馳先生與新文化（300336）及其關聯方做了一筆大買賣，出讓自己的公司PREMIUM DATA ASSOCIATES LIMITED（簡稱PDAL）51%股權，價值13.26億元，並簽下四年業績對賭，淨利潤總承諾達10.4億元。
PDAL此前並未參與出品周星馳的電影，整體估值達26億元。周星馳與內地資本首次深度合作，導演的到底是怎樣一幕戲？正在熱映的《西遊伏妖篇》又將為PDAL貢獻多少淨利潤？
帶著上述諸多疑問，每經記者獨家對話新文化董秘許彬，首次詳細披露新文化綁定周星馳的台前幕後。
“PDAL將裝入周星馳電影投資權、電影IP授權等多項業務”
從《西遊降魔篇》開始，周星馳將所有電影版權都掌握在自己手中；星爺以前都是跟香港資本玩，但從《西遊伏妖篇》開始，星爺與內地資本合作。
周星馳控股的有一家上市公司比高集團（08220，HK），比高集團投資過《西遊降魔篇》，並正在進行《長江七號》IP的衍生開發。但在《西遊降魔篇》之前，周星馳的電影基本是由他的另一家公司星輝海外有限公司出品。新文化擬收購股權的PDAL主營影視劇投資製作，但並未參與周星馳知名電影作品，新文化為何要選擇這個標的？
每經影視：PDAL 2015年的營收和淨利潤分別為117.37萬元、34.84萬元，但2016年這兩部分資料有明顯飛躍，2016年1~9月營業收入8117.51萬元，淨利潤為6418.5萬元。能否具體介紹一下PDAL的業務情況？
許彬：PDAL成立於2002年，此次投資之前是周星馳先生100%控股的公司，一直有業務開展，比如與其他公司進行電影專案海外發行、共同開發電影專案等，同時包括一些藝人培訓和經紀業務。2016年前三季度的營收主要來自於《美人魚》電影的新媒體版權銷售，產生6000多萬元的淨利潤。在此基礎上，PDAL未來的利潤主要來源於周星馳電影項目的投資權及其電影IP未來的授權業務，比如西遊系列、《美人魚》IP的多元化開發。同時，周星馳先生擔任主控人員或主創人員（包括但不限於導演、編劇、製片人、監製）的電影、電視類作品，PDAL有不低於20%的投資權，這也包括一些外部項目。
每經影視：在《西遊伏妖篇》之前，周星馳先生的電影基本都是他的另一家公司星輝海外出品，PDAL沒有參與過。新文化為何收購PDAL而非星輝？
許彬：周星馳先生的相關公司中，星輝是以內容投資為主，比高集團（08220，HK）以院線業務為主。比較早期的電影項目如《大話西遊》《功夫》等，周星馳先生主要作為演員或導演的角色參與，同時他也是主要股東之一，但並不完全擁有相關作品的版權。從2013年的《西遊降魔篇》開始，周星馳先生開始意識到版權的重要性，開始掌握所有電影的版權。
周星馳先生是星輝海外的主要股東，但由於星輝海外股權相對分散，裡面資產所有權相對比較分散，新文化參與其中比較複雜，所以選了PDAL這一周星馳先生100%持股的公司，操作層面更加便利和簡單。
每經影視：周星馳開始100%掌握自己電影的版權，這為PDAL運作電影IP授權、開發等業務打通了障礙。但想要買周星馳先生公司的資本不在少數，新文化如何最終達成與周星馳先生的合作？
許彬：新文化在2015年投資過電影《美人魚》，和周星馳先生合作比較順利，在此基礎上2016年一直在談電視劇《美人魚》的合作。新文化集團有自己的業務和資源優勢，內容板塊以電視劇為主、結合電影和綜藝節目的投資製作，管道端擁有國內最大的戶外廣告大屏（LED）業務，並且參與投資了諸如小度互娛（原百度視頻業務）這樣的互聯網視頻平臺。周星馳本人聚焦電影業務，非常專注，他個人此前並未涉足電視劇、綜藝業務，我們提出IP多元化開發的思路，並且提供互補性的資源支持，雙方在這方面達成了一致。比如在《美人魚》電影系列開發的基礎上，我們共同開發電視劇和綜藝節目，同時如果有可能未來也可以嘗試開展線下衍生開發、互動娛樂等業務。
周星馳先生從《西遊降魔篇》開始與內地公司加強合作，並且以專案制為主。新文化在IP開發合作的基礎上提出雙方在資本層面進行全方位合作的想法，獲得周星馳先生的認可，開始推進投資事宜。新文化最終能夠實現投資，一方面在於思路一致、業務資源互補，同時我們也比較尊重周星馳先生在電影創意、製作方面的獨立性。
每經影視：PDAL做出了四年的業績承諾，其中2016年淨利潤目標不低於1.7億元，依靠什麼完成？
許彬：四年均是香港財年下的業績承諾，2016財年從2016年4月1日至2017年3月31日。餘下的淨利潤主要來源於正在上映的電影《西遊伏妖篇》，該電影我們預期最終票房能夠達到16~18億左右，能夠有不錯的收益，且PDAL投資比例高於20%。另外不能忽略的是，《西遊伏妖篇》的新媒體版權銷售價格比較理想，基本是利潤增量。所以，我們判斷完成業績承諾概率較高。
“新文化保底《西遊伏妖篇》保底規模在15億~20億元”
基業常青的電影人是稀缺資源，成龍和周星馳是僅有的兩位20年週期以上的常青電影人。所以近幾年他們的片子大多都會被保底。
保底發行近來在中國電影市場流行。2016年，和和影業牽頭的保底方以16~18億元高額保底《美人魚》，賺得盆滿缽滿。但《美人魚》之後，受制於中國電影市場票房增速明顯放緩，保底發行影片大多失敗。春節檔開畫前，坊間傳聞《西遊伏妖篇》保底高達30億元，《大鬧天竺》也被光線保底，但光線傳媒董事長王長田否認了這一傳聞。最受關注的《西遊伏妖篇》，到底有無保底發行？
每經影視：《西遊伏妖篇》的出品方多達21家，創下國產片投資方數量之最。PDAL和新文化均在其中，投資比例分別是多少呢？哪家公司是這部電影的主投方？
許彬：主投方是PDAL，參與聯合出品的有幾種類型的公司，包括院線公司如浙江橫店、廣州金逸等，貓眼、淘票票這樣的線上票務公司，中影等影視公司，以上企業均在國內電影行業擁有較強的產業資源。除了PDAL，其他參與者的投資比例差異較大。新文化主要以保底和聯合出品的方式參與《西遊伏妖篇》。
每經影視：《西遊伏妖篇》開畫前，坊間傳聞保底高達30億元，超過了《美人魚》。新文化保底的情況是怎樣的？
許彬：保底規模在15~20億元，跟去年的《美人魚》差別不大。我們判斷周星馳先生的西游和美人魚系列電影盈利的概率較高，區別在於盈利的多少。目前看《西遊伏妖篇》票房雖然沒有達到《美人魚》的票房水準，但依然可以實現一定的盈利。
每經影視：2016年在《美人魚》之後，中國電影市場的保底發行基本失敗，新文化敢於高票房保底《西遊伏妖篇》，而且據瞭解是唯一一部春節檔保底影片，還是挺有魄力的。
許彬：影片保底與否本質上取決於對品質的專業判斷。高品質的電影相對稀缺，2016年超過10億元票房的電影只有10部，超過15億元票房的電影只有兩部；票房15億元以上的電影其盈利確定性相對更高一些。新文化選擇跟周星馳先生合作的關鍵在於，基業常青的電影人是稀缺資源，成龍和周星馳是僅有的兩位在20年以上時間跨度上能夠保持持續創作，並具有較強商業盈利能力的電影人。
每經影視：相比《美人魚》，《西遊伏妖篇》創下單日單片票房紀錄後，但票房曲線一直高開低走，從豆瓣評分來看口碑一般，有的觀眾甚至說“從此星爺欠我們一張電影票”。這似乎對該片的最終票房影響較大。
許彬：這是兩種類型的片子，《西遊伏妖篇》是“大話西遊”系列的延續，往往會有一些情節的延續和深度的挖掘，需要觀眾更多的思考；《美人魚》則是新創作的純娛樂闔家歡類型，將這兩個系列等同看待可能也不太合適。2013年的《西遊降魔篇》票房12.46億元，《西遊伏妖篇》票房如果最終達到16~18億元的規模，從一個系列電影的角度看依然可視為是比較成功的。以上兩部“西遊”中有許多元素取自于並且忠實於原著小說《西遊記》，其中會有一些暗黑的色彩，也對小說進行了一定程度的深度挖掘和解構，走的是特效大片路線。純娛樂的《美人魚》確實也更加適合春節檔闔家歡的消費需求。
“周星馳IP無形資產價值大 2017年與周星馳合作三個項目”
據瞭解，綜藝節目《美人魚》由新文化主控，爭取在今年播出；電視劇《美人魚》正在開發；電影《美人魚2》也在籌拍。
在2016年底周星馳先生決定首次與內地資本深度合作，出讓自己的公司PDAL51%股權，據此PDAL整體估值26億元。這個估值是否合理？從收購來看，新文化要綁定的是周星馳的“未來”，那麼公司又是如何看待周星馳IP的價值？
每經影視：《西遊伏妖篇》目前來看是盈利的，周星馳也會將後續作品的投資權等裝入PDAL。據新文化對PDAL的收購情況，PDAL整體估值26億元，這個估值是否合理？
許彬：根據我們公告披露，上市公司出資10.40億元占40%股權，PDAL約26億元估值，雙方是在2016年底洽談這次投資，需要綜合考慮兩年的業績與估值，即2017動態PE和2016年靜態PE。2016年靜態PE約15倍，2017年動態PE約12倍，與業內同類並購相比估值比較合理。
每經影視：據收購案相關情況，新文化以10.4億元間接獲得周星馳作品8%的投資權，據此估算周星馳品牌價值78~130億元之間，這個估值是否合理呢？公司認為，周星馳IP價值幾何？
許彬：這種演算法並不是特別合適。上市公司並購一般情況是收購100%股權對賭3~4年，其中3年對賭較多。新文化此次投資完成後，上市公司與實際控制人共同持股51%，周星馳持股49%，業績承諾期為四年，且4年累積利潤占整體估值超過40%。周星馳先生持股49%這也是他個人的想法，源於其對自己作品的認真負責，同時也有利於雙方進行更長週期的合作。
此次合作基礎是我們對周星馳先生在電影業務上的商業化變現能力很有信心，從上世紀90年代到本世紀00年代再到2010年代，每個10年他都有新的提高和創新，這是我們非常看重的。而且此次投資並不是簡單的買利潤，給上市公司帶來的增量更有價值，一方面在IP基礎上做多元內容的開發，比如《美人魚》電視劇、綜藝節目等項目，這些都有望為上市公司帶來增量收益；同時周星馳先生及其IP帶來的新文化產業資源整合能力的提升，所蘊含的潛在價值，則無法進行資料化的衡量。
每經影視：眾所周知，周星馳IP的影響力很大，2017年除了電影《西遊伏妖篇》，公司還將對周星馳先生的IP做那些方面的多元化開發呢？
許彬：電視劇《美人魚》正在開發，按照頂級劇的水準籌備，周星馳先生將擔任監製。劇本由雙方團隊共同打造，劇本、創意等周星馳都有較為深度的介入，這也是他擔任監製的前提。我們與國內主流視頻網站進行了初步接洽，各網站對該劇的興趣比較大，預計最終單集價格有希望達到千萬的水準。《美人魚》綜藝節目也是由新文化主控開發，目前與國內一線衛視洽談合作，計畫今年製作並實現播出。
《美人魚》IP系列開發會有比較多的創新，此前IP多元開發時，電影、電視劇之間一般相對獨立相關性較弱，我們希望《美人魚》IP下各系列內容能夠在世界觀、故事情節、演員等方面打通，真正實現IP的系統化開發打造。
PDAL此前並未參與出品周星馳的電影，整體估值達26億元。周星馳與內地資本首次深度合作，導演的到底是怎樣一幕戲？正在熱映的《西遊伏妖篇》又將為PDAL貢獻多少淨利潤？
帶著上述諸多疑問，每經記者獨家對話新文化董秘許彬，首次詳細披露新文化綁定周星馳的台前幕後。
“PDAL將裝入周星馳電影投資權、電影IP授權等多項業務”
從《西遊降魔篇》開始，周星馳將所有電影版權都掌握在自己手中；星爺以前都是跟香港資本玩，但從《西遊伏妖篇》開始，星爺與內地資本合作。
周星馳控股的有一家上市公司比高集團（08220，HK），比高集團投資過《西遊降魔篇》，並正在進行《長江七號》IP的衍生開發。但在《西遊降魔篇》之前，周星馳的電影基本是由他的另一家公司星輝海外有限公司出品。新文化擬收購股權的PDAL主營影視劇投資製作，但並未參與周星馳知名電影作品，新文化為何要選擇這個標的？
每經影視：PDAL 2015年的營收和淨利潤分別為117.37萬元、34.84萬元，但2016年這兩部分資料有明顯飛躍，2016年1~9月營業收入8117.51萬元，淨利潤為6418.5萬元。能否具體介紹一下PDAL的業務情況？
許彬：PDAL成立於2002年，此次投資之前是周星馳先生100%控股的公司，一直有業務開展，比如與其他公司進行電影專案海外發行、共同開發電影專案等，同時包括一些藝人培訓和經紀業務。2016年前三季度的營收主要來自於《美人魚》電影的新媒體版權銷售，產生6000多萬元的淨利潤。在此基礎上，PDAL未來的利潤主要來源於周星馳電影項目的投資權及其電影IP未來的授權業務，比如西遊系列、《美人魚》IP的多元化開發。同時，周星馳先生擔任主控人員或主創人員（包括但不限於導演、編劇、製片人、監製）的電影、電視類作品，PDAL有不低於20%的投資權，這也包括一些外部項目。
每經影視：在《西遊伏妖篇》之前，周星馳先生的電影基本都是他的另一家公司星輝海外出品，PDAL沒有參與過。新文化為何收購PDAL而非星輝？
許彬：周星馳先生的相關公司中，星輝是以內容投資為主，比高集團（08220，HK）以院線業務為主。比較早期的電影項目如《大話西遊》《功夫》等，周星馳先生主要作為演員或導演的角色參與，同時他也是主要股東之一，但並不完全擁有相關作品的版權。從2013年的《西遊降魔篇》開始，周星馳先生開始意識到版權的重要性，開始掌握所有電影的版權。
周星馳先生是星輝海外的主要股東，但由於星輝海外股權相對分散，裡面資產所有權相對比較分散，新文化參與其中比較複雜，所以選了PDAL這一周星馳先生100%持股的公司，操作層面更加便利和簡單。
每經影視：周星馳開始100%掌握自己電影的版權，這為PDAL運作電影IP授權、開發等業務打通了障礙。但想要買周星馳先生公司的資本不在少數，新文化如何最終達成與周星馳先生的合作？
許彬：新文化在2015年投資過電影《美人魚》，和周星馳先生合作比較順利，在此基礎上2016年一直在談電視劇《美人魚》的合作。新文化集團有自己的業務和資源優勢，內容板塊以電視劇為主、結合電影和綜藝節目的投資製作，管道端擁有國內最大的戶外廣告大屏（LED）業務，並且參與投資了諸如小度互娛（原百度視頻業務）這樣的互聯網視頻平臺。周星馳本人聚焦電影業務，非常專注，他個人此前並未涉足電視劇、綜藝業務，我們提出IP多元化開發的思路，並且提供互補性的資源支持，雙方在這方面達成了一致。比如在《美人魚》電影系列開發的基礎上，我們共同開發電視劇和綜藝節目，同時如果有可能未來也可以嘗試開展線下衍生開發、互動娛樂等業務。
周星馳先生從《西遊降魔篇》開始與內地公司加強合作，並且以專案制為主。新文化在IP開發合作的基礎上提出雙方在資本層面進行全方位合作的想法，獲得周星馳先生的認可，開始推進投資事宜。新文化最終能夠實現投資，一方面在於思路一致、業務資源互補，同時我們也比較尊重周星馳先生在電影創意、製作方面的獨立性。
每經影視：PDAL做出了四年的業績承諾，其中2016年淨利潤目標不低於1.7億元，依靠什麼完成？
許彬：四年均是香港財年下的業績承諾，2016財年從2016年4月1日至2017年3月31日。餘下的淨利潤主要來源於正在上映的電影《西遊伏妖篇》，該電影我們預期最終票房能夠達到16~18億左右，能夠有不錯的收益，且PDAL投資比例高於20%。另外不能忽略的是，《西遊伏妖篇》的新媒體版權銷售價格比較理想，基本是利潤增量。所以，我們判斷完成業績承諾概率較高。
“新文化保底《西遊伏妖篇》保底規模在15億~20億元”
基業常青的電影人是稀缺資源，成龍和周星馳是僅有的兩位20年週期以上的常青電影人。所以近幾年他們的片子大多都會被保底。
保底發行近來在中國電影市場流行。2016年，和和影業牽頭的保底方以16~18億元高額保底《美人魚》，賺得盆滿缽滿。但《美人魚》之後，受制於中國電影市場票房增速明顯放緩，保底發行影片大多失敗。春節檔開畫前，坊間傳聞《西遊伏妖篇》保底高達30億元，《大鬧天竺》也被光線保底，但光線傳媒董事長王長田否認了這一傳聞。最受關注的《西遊伏妖篇》，到底有無保底發行？
每經影視：《西遊伏妖篇》的出品方多達21家，創下國產片投資方數量之最。PDAL和新文化均在其中，投資比例分別是多少呢？哪家公司是這部電影的主投方？
許彬：主投方是PDAL，參與聯合出品的有幾種類型的公司，包括院線公司如浙江橫店、廣州金逸等，貓眼、淘票票這樣的線上票務公司，中影等影視公司，以上企業均在國內電影行業擁有較強的產業資源。除了PDAL，其他參與者的投資比例差異較大。新文化主要以保底和聯合出品的方式參與《西遊伏妖篇》。
每經影視：《西遊伏妖篇》開畫前，坊間傳聞保底高達30億元，超過了《美人魚》。新文化保底的情況是怎樣的？
許彬：保底規模在15~20億元，跟去年的《美人魚》差別不大。我們判斷周星馳先生的西游和美人魚系列電影盈利的概率較高，區別在於盈利的多少。目前看《西遊伏妖篇》票房雖然沒有達到《美人魚》的票房水準，但依然可以實現一定的盈利。
每經影視：2016年在《美人魚》之後，中國電影市場的保底發行基本失敗，新文化敢於高票房保底《西遊伏妖篇》，而且據瞭解是唯一一部春節檔保底影片，還是挺有魄力的。
許彬：影片保底與否本質上取決於對品質的專業判斷。高品質的電影相對稀缺，2016年超過10億元票房的電影只有10部，超過15億元票房的電影只有兩部；票房15億元以上的電影其盈利確定性相對更高一些。新文化選擇跟周星馳先生合作的關鍵在於，基業常青的電影人是稀缺資源，成龍和周星馳是僅有的兩位在20年以上時間跨度上能夠保持持續創作，並具有較強商業盈利能力的電影人。
每經影視：相比《美人魚》，《西遊伏妖篇》創下單日單片票房紀錄後，但票房曲線一直高開低走，從豆瓣評分來看口碑一般，有的觀眾甚至說“從此星爺欠我們一張電影票”。這似乎對該片的最終票房影響較大。
許彬：這是兩種類型的片子，《西遊伏妖篇》是“大話西遊”系列的延續，往往會有一些情節的延續和深度的挖掘，需要觀眾更多的思考；《美人魚》則是新創作的純娛樂闔家歡類型，將這兩個系列等同看待可能也不太合適。2013年的《西遊降魔篇》票房12.46億元，《西遊伏妖篇》票房如果最終達到16~18億元的規模，從一個系列電影的角度看依然可視為是比較成功的。以上兩部“西遊”中有許多元素取自于並且忠實於原著小說《西遊記》，其中會有一些暗黑的色彩，也對小說進行了一定程度的深度挖掘和解構，走的是特效大片路線。純娛樂的《美人魚》確實也更加適合春節檔闔家歡的消費需求。
“周星馳IP無形資產價值大 2017年與周星馳合作三個項目”
據瞭解，綜藝節目《美人魚》由新文化主控，爭取在今年播出；電視劇《美人魚》正在開發；電影《美人魚2》也在籌拍。
在2016年底周星馳先生決定首次與內地資本深度合作，出讓自己的公司PDAL51%股權，據此PDAL整體估值26億元。這個估值是否合理？從收購來看，新文化要綁定的是周星馳的“未來”，那麼公司又是如何看待周星馳IP的價值？
每經影視：《西遊伏妖篇》目前來看是盈利的，周星馳也會將後續作品的投資權等裝入PDAL。據新文化對PDAL的收購情況，PDAL整體估值26億元，這個估值是否合理？
許彬：根據我們公告披露，上市公司出資10.40億元占40%股權，PDAL約26億元估值，雙方是在2016年底洽談這次投資，需要綜合考慮兩年的業績與估值，即2017動態PE和2016年靜態PE。2016年靜態PE約15倍，2017年動態PE約12倍，與業內同類並購相比估值比較合理。
每經影視：據收購案相關情況，新文化以10.4億元間接獲得周星馳作品8%的投資權，據此估算周星馳品牌價值78~130億元之間，這個估值是否合理呢？公司認為，周星馳IP價值幾何？
許彬：這種演算法並不是特別合適。上市公司並購一般情況是收購100%股權對賭3~4年，其中3年對賭較多。新文化此次投資完成後，上市公司與實際控制人共同持股51%，周星馳持股49%，業績承諾期為四年，且4年累積利潤占整體估值超過40%。周星馳先生持股49%這也是他個人的想法，源於其對自己作品的認真負責，同時也有利於雙方進行更長週期的合作。
此次合作基礎是我們對周星馳先生在電影業務上的商業化變現能力很有信心，從上世紀90年代到本世紀00年代再到2010年代，每個10年他都有新的提高和創新，這是我們非常看重的。而且此次投資並不是簡單的買利潤，給上市公司帶來的增量更有價值，一方面在IP基礎上做多元內容的開發，比如《美人魚》電視劇、綜藝節目等項目，這些都有望為上市公司帶來增量收益；同時周星馳先生及其IP帶來的新文化產業資源整合能力的提升，所蘊含的潛在價值，則無法進行資料化的衡量。
每經影視：眾所周知，周星馳IP的影響力很大，2017年除了電影《西遊伏妖篇》，公司還將對周星馳先生的IP做那些方面的多元化開發呢？
許彬：電視劇《美人魚》正在開發，按照頂級劇的水準籌備，周星馳先生將擔任監製。劇本由雙方團隊共同打造，劇本、創意等周星馳都有較為深度的介入，這也是他擔任監製的前提。我們與國內主流視頻網站進行了初步接洽，各網站對該劇的興趣比較大，預計最終單集價格有希望達到千萬的水準。《美人魚》綜藝節目也是由新文化主控開發，目前與國內一線衛視洽談合作，計畫今年製作並實現播出。
《美人魚》IP系列開發會有比較多的創新，此前IP多元開發時，電影、電視劇之間一般相對獨立相關性較弱，我們希望《美人魚》IP下各系列內容能夠在世界觀、故事情節、演員等方面打通，真正實現IP的系統化開發打造。
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