今年4月ST生化披露2015年年報時曾提示過風險——振興集團持有的上市公司股份被輪番凍結，若被拍賣將直接導致公司實際控制權發生變更。到11月，振興集團的債務問題不僅未得到解決，似乎還有所加劇。
振興集團最新負債情況顯示，其先後與武漢鍋爐股份有限公司、西安飛機工業鋁業股份有限公司等9家公司存在合同糾紛訴訟，涉及多筆欠款，因此其所持有的公司6162.11萬股股份分別被山西省運城市中級人民法院、山西省高級人民法院等多個法院輪候凍結。財務資料顯示，截至2015年底，振興集團的負債總額為22.5億。
在上述背景下，振興集團希望借助此次定增機會，通過融資解決其自身及上市公司債務問題，也同時提升其在上市公司的持股比例。具體看本次定增方案，ST生化擬以22.81元/股，向公司控股股東定向增發1億股募資約23億元。發行完成後，振興集團持股比例將由22.61%增至43.51%；而募集資金除了投於血液製品生產基地建設專案等3個募投項目外，還將用於償還所欠信達資產債務及補充流動資金。公告顯示，截至2016年9月30日，公司對信達資產負債為4.04億元，公司難以通過自身經營來償還所欠信達資產債務，因此擬通過定增募資來償債。
值得關注的是，信達資產是本次定增方案中的關鍵角色，其既是ST生化的債主，又可能成為認購對象的資金來源方之一。一方面，由於公司所欠信達資產的債務，信達資產申請法院凍結了公司所持子公司廣東雙林100%股權、振興電業65.216%股權。另一方面，振興集團自身也是負債累累，存在負有多筆到期未清償債務及資金緊張的情況，信達資產或將為振興集團解決負債問題。公告中稱：“經公司與振興集團溝通，就振興集團自身債務解決方案，振興集團正與包括中國信達資產管理股份有限公司（即‘信達資產’）深圳分公司在內的多個資金提供方進行商談。”
據披露，振興集團將根據資金提供方的融資條款選擇最終的資金提供方和債務解決方案。不過，目前振興集團債務融資方案還未最終確定，而這增加了本次定增方案的諸多不確定性。
除了面臨負債逾期、糾紛訴訟等問題外，振興集團還“欠”ST生化一個承諾。2013年，公司實施股權分置改革方案，振興集團單獨承諾：“在公司股權分置改革完成後分階段收購公司持有的振興電業65.216%的股權。”但由於公司所持振興電業65.216%股權因中國信達資產管理有限公司深圳辦事處借款合同糾紛等案被司法凍結，導致上述股權轉讓工作無法實施。公司表示，希望以本次非公開發行為契機，解決信達資產債務問題，從而消除振興集團無法履行承諾的原因。然而，振興集團的股改承諾尚未履行完畢的情況，本身也是可能影響本次非公開發行股票的行政審批及後續實施的因素之一。
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