重組新規發佈之後，上市公司並購的監管環境已徹底改變。在此背景下，徐茂棟接連出手布控上市平臺，其未來的資本運作又將以怎樣的形式展開？值得關注。
徐茂棟的巨額收購款來自哪裡？天馬股份的公告僅披露，收購方用於本次交易的資金全部來源於自有或自籌資金，不包含任何杠杆融資結構化設計產品。
兩個月內豪擲40億元，創業達人徐茂棟以迅猛之勢在A股連下兩城。
天馬股份昨日公告，徐茂棟控制的喀什星河創投擬斥資29.37億元入主公司。兩個月前，徐茂棟以10.12億元的代價，曲線掌控了另一家浙江上市公司步森股份。
上證報記者注意到，在A股市場嶄露頭角的徐茂棟，其實深諳資本運作之道。兩年前，徐茂棟孵化的網游公司艾格拉斯作價25億元出售給了巨龍管業；其旗下核心資產星河互聯亦曾計畫注入希努爾，後因故終止。
值得關注的是，重組新規發佈之後，上市公司並購的監管環境已徹底改變。在此背景下，徐茂棟接連出手布控上市平臺，其未來的資本運作又將以怎樣的形式展開？
實力雄厚接連出手
“步森股份就是一家殼公司，易主並不奇怪。但天馬股份的市值達100億元，近年來業績也比較穩健，不太符合通常意義上的‘殼’的標準，本次易主比較出人意料。”浙江一位私募人士表示。
天馬股份昨日公告，控股股東天馬創投擬將所持的3.56億股股份（約占公司總股本的29.97%）協議轉讓給喀什星河，每股轉讓價為8.25元，總價款為29.37億元。交易完成後，公司實際控制人將由馬興法變更為徐茂棟。
因本次交易金額較大，雙方設定了較高的違約門檻，違約金高達5.874億元。喀什星河表示，暫無在未來十二個月內針對上市公司進行購買或置換資產的重組計畫，但從增強上市公司的持續發展能力和盈利能力角度出發，收購方不排除在符合資本市場及其他相關法律法規的前提下，在未來十二個月內籌畫該等事項。
兩個月前，徐茂棟剛在A股市場落子。8月18日，步森股份公告，公司控股股東睿鷙資產將普通合夥人、有限合夥人份額分別轉讓給徐茂棟旗下的星河贏用和拉薩星灼兩家公司，交易價碼是10.12億元。徐茂棟當時表態，將在條件成熟時使用上市公司平臺對優質資產進行有效整合。此前，步森股份曾經多次重組未果。
“步森股份就是一家殼公司，易主並不奇怪。但天馬股份的市值達100億元，近年來業績也比較穩健，不太符合通常意義上的‘殼’的標準，本次易主比較出人意料。”浙江一位私募人士表示。
另一方面，接連出手的徐茂棟又是何許人？步森股份8月份披露的權益變動報告顯示，徐茂棟系山東日照人，實際控制的企業包括星河互聯集團有限公司、北京星河世界集團有限公司、霍爾果斯食樂淘創業投資有限公司、日照銀杏樹股權投資基金（有限合夥）、喀什星河創業投資有限公司等。此外，徐茂棟還持有巨龍管業5.66%股權，以及美股上市公司WOWO Limited（窩窩團）22.32%股權。
在已有的公開報導中，徐茂棟堪稱創業達人，先後創辦了齊魯超市、凱威點告、窩窩、百分通聯等多家企業。同時，徐茂棟還是一個活躍的互聯網投資人，孵化了小能科技、微網、食樂淘、新遊互聯等近百家互聯網公司。
徐茂棟的巨額收購款又來自哪裡？天馬股份的公告僅披露，收購方用於本次交易的資金全部來源於自有或自籌資金，不包含任何杠杆融資結構化設計產品。
資料顯示，徐茂棟旗下的核心平臺是北京星河世界集團，下設16個事業群，分別覆蓋不同產業，形成了互聯網、產業、金融三輪驅動且相生相融的產業互聯網矩陣。據天馬股份的公告披露，截至2015年末，星河世界的總資產達60.8億元，淨資產56.2億元；2015年度營業收入為零，營業利潤和淨利潤卻均達到26.7億元左右。
新規之下如何運作
在一二級市場套利方面，徐茂棟早已有過成功經驗。徐茂棟控股兩家上市平臺之後，很有可能會將一些投資項目注入。步森股份易主之後的持續攀漲表明，資金對重組前景寄予厚望。天馬股份宣佈易主後，公司股價昨日也一字漲停。
近期，A股公司易主事件頻發，多數是小市值、有重組預期的上市公司。目前，步森股份市值近70億元，天馬股份市值約100億元，市值規模都偏大。在重組新規收緊“類借殼”審核的境況下，一些原有的資本運作模式已經失效，徐茂棟未來又將如何施展拳腳？
事實上，在一二級市場套利方面，徐茂棟早已有過成功經驗。2014年，巨龍管業作價25億元收購網游公司艾格拉斯，溢價24倍，徐茂棟系艾格拉斯最早的外部投資人。更為市場熟知的是，2015年末，希努爾發佈重磅重組預案，擬作價110億元收購星河互聯100%股權，並配套募集資金69億元。資料顯示，星河互聯是一家國內領先的互聯網聯合創業平臺，盈利模式是“通過企業股權增值和變現獲得回報”，徐茂棟合計持股比例達64.53%。但此後，由於種種原因，希努爾終止了本次重組。
“星河世界佈局的是一個產業互聯網矩陣集群，必然需要資本平臺進行資源優化與整合，實現資金融通，進而在一二級市場間盤活。”有投行人士對記者說。可以想見，徐茂棟控股兩家上市平臺之後，很有可能會將投資專案注入。
不過，上述投行人士認為，在重組新規之下，星河互聯注入上述兩家上市公司肯定會構成重組上市（即“借殼”），這樣操作的可行性不大。“天馬股份的總資產、淨利潤等指標都比較高，小體量資產注入還是有可能的，但多次分批注入（累計）還是會構成重組上市。”該人士表示，此外，以協力廠商資產為標的的三元並購等“類借殼”模式近期也頻頻受挫。
但市場還是充滿預期，步森股份易主之後的持續攀漲表明，資金對重組前景寄予厚望。天馬股份宣佈易主後，公司股價昨日也一字漲停。
而且，徐茂棟不是一個人在戰鬥。記者注意到，在希努爾和步森股份的資本運作過程中，均出現了私募重慶信三威的身影。今年3月，希努爾原第二大股東華夏人壽將其持有的5500萬股股份轉讓給信三威，占公司總股本的17.19%，轉讓總價為9.05億元。步森股份8月份易主後，信三威又隨之登場，斥資3.33億元受讓了原股東所持的8.13%的股權，步森集團及邱力等股東則逢高大舉減持。
徐茂棟的巨額收購款來自哪裡？天馬股份的公告僅披露，收購方用於本次交易的資金全部來源於自有或自籌資金，不包含任何杠杆融資結構化設計產品。
兩個月內豪擲40億元，創業達人徐茂棟以迅猛之勢在A股連下兩城。
天馬股份昨日公告，徐茂棟控制的喀什星河創投擬斥資29.37億元入主公司。兩個月前，徐茂棟以10.12億元的代價，曲線掌控了另一家浙江上市公司步森股份。
上證報記者注意到，在A股市場嶄露頭角的徐茂棟，其實深諳資本運作之道。兩年前，徐茂棟孵化的網游公司艾格拉斯作價25億元出售給了巨龍管業；其旗下核心資產星河互聯亦曾計畫注入希努爾，後因故終止。
值得關注的是，重組新規發佈之後，上市公司並購的監管環境已徹底改變。在此背景下，徐茂棟接連出手布控上市平臺，其未來的資本運作又將以怎樣的形式展開？
實力雄厚接連出手
“步森股份就是一家殼公司，易主並不奇怪。但天馬股份的市值達100億元，近年來業績也比較穩健，不太符合通常意義上的‘殼’的標準，本次易主比較出人意料。”浙江一位私募人士表示。
天馬股份昨日公告，控股股東天馬創投擬將所持的3.56億股股份（約占公司總股本的29.97%）協議轉讓給喀什星河，每股轉讓價為8.25元，總價款為29.37億元。交易完成後，公司實際控制人將由馬興法變更為徐茂棟。
因本次交易金額較大，雙方設定了較高的違約門檻，違約金高達5.874億元。喀什星河表示，暫無在未來十二個月內針對上市公司進行購買或置換資產的重組計畫，但從增強上市公司的持續發展能力和盈利能力角度出發，收購方不排除在符合資本市場及其他相關法律法規的前提下，在未來十二個月內籌畫該等事項。
兩個月前，徐茂棟剛在A股市場落子。8月18日，步森股份公告，公司控股股東睿鷙資產將普通合夥人、有限合夥人份額分別轉讓給徐茂棟旗下的星河贏用和拉薩星灼兩家公司，交易價碼是10.12億元。徐茂棟當時表態，將在條件成熟時使用上市公司平臺對優質資產進行有效整合。此前，步森股份曾經多次重組未果。
“步森股份就是一家殼公司，易主並不奇怪。但天馬股份的市值達100億元，近年來業績也比較穩健，不太符合通常意義上的‘殼’的標準，本次易主比較出人意料。”浙江一位私募人士表示。
另一方面，接連出手的徐茂棟又是何許人？步森股份8月份披露的權益變動報告顯示，徐茂棟系山東日照人，實際控制的企業包括星河互聯集團有限公司、北京星河世界集團有限公司、霍爾果斯食樂淘創業投資有限公司、日照銀杏樹股權投資基金（有限合夥）、喀什星河創業投資有限公司等。此外，徐茂棟還持有巨龍管業5.66%股權，以及美股上市公司WOWO Limited（窩窩團）22.32%股權。
在已有的公開報導中，徐茂棟堪稱創業達人，先後創辦了齊魯超市、凱威點告、窩窩、百分通聯等多家企業。同時，徐茂棟還是一個活躍的互聯網投資人，孵化了小能科技、微網、食樂淘、新遊互聯等近百家互聯網公司。
徐茂棟的巨額收購款又來自哪裡？天馬股份的公告僅披露，收購方用於本次交易的資金全部來源於自有或自籌資金，不包含任何杠杆融資結構化設計產品。
資料顯示，徐茂棟旗下的核心平臺是北京星河世界集團，下設16個事業群，分別覆蓋不同產業，形成了互聯網、產業、金融三輪驅動且相生相融的產業互聯網矩陣。據天馬股份的公告披露，截至2015年末，星河世界的總資產達60.8億元，淨資產56.2億元；2015年度營業收入為零，營業利潤和淨利潤卻均達到26.7億元左右。
新規之下如何運作
在一二級市場套利方面，徐茂棟早已有過成功經驗。徐茂棟控股兩家上市平臺之後，很有可能會將一些投資項目注入。步森股份易主之後的持續攀漲表明，資金對重組前景寄予厚望。天馬股份宣佈易主後，公司股價昨日也一字漲停。
近期，A股公司易主事件頻發，多數是小市值、有重組預期的上市公司。目前，步森股份市值近70億元，天馬股份市值約100億元，市值規模都偏大。在重組新規收緊“類借殼”審核的境況下，一些原有的資本運作模式已經失效，徐茂棟未來又將如何施展拳腳？
事實上，在一二級市場套利方面，徐茂棟早已有過成功經驗。2014年，巨龍管業作價25億元收購網游公司艾格拉斯，溢價24倍，徐茂棟系艾格拉斯最早的外部投資人。更為市場熟知的是，2015年末，希努爾發佈重磅重組預案，擬作價110億元收購星河互聯100%股權，並配套募集資金69億元。資料顯示，星河互聯是一家國內領先的互聯網聯合創業平臺，盈利模式是“通過企業股權增值和變現獲得回報”，徐茂棟合計持股比例達64.53%。但此後，由於種種原因，希努爾終止了本次重組。
“星河世界佈局的是一個產業互聯網矩陣集群，必然需要資本平臺進行資源優化與整合，實現資金融通，進而在一二級市場間盤活。”有投行人士對記者說。可以想見，徐茂棟控股兩家上市平臺之後，很有可能會將投資專案注入。
不過，上述投行人士認為，在重組新規之下，星河互聯注入上述兩家上市公司肯定會構成重組上市（即“借殼”），這樣操作的可行性不大。“天馬股份的總資產、淨利潤等指標都比較高，小體量資產注入還是有可能的，但多次分批注入（累計）還是會構成重組上市。”該人士表示，此外，以協力廠商資產為標的的三元並購等“類借殼”模式近期也頻頻受挫。
但市場還是充滿預期，步森股份易主之後的持續攀漲表明，資金對重組前景寄予厚望。天馬股份宣佈易主後，公司股價昨日也一字漲停。
而且，徐茂棟不是一個人在戰鬥。記者注意到，在希努爾和步森股份的資本運作過程中，均出現了私募重慶信三威的身影。今年3月，希努爾原第二大股東華夏人壽將其持有的5500萬股股份轉讓給信三威，占公司總股本的17.19%，轉讓總價為9.05億元。步森股份8月份易主後，信三威又隨之登場，斥資3.33億元受讓了原股東所持的8.13%的股權，步森集團及邱力等股東則逢高大舉減持。
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