銀座股份的資產整合方案最終未能獲得“舉牌者”茂業系的認可。據公司今日公告，在昨日下午舉行的股東大會上，凡是公司大股東山東省商業集團因涉及關聯交易而回避表決的議案，全部都遭否決。“茂業系的中兆投資一家就占了銀座股份總股本的10%，其他非關聯股東持股最多的也就2.8%，茂業系完全可以一票否決。”有小股東向上證報記者分析。
站在茂業系的立場上，其投出反對票並不令人意外。事實上，銀座股份的此次資產重組，正是在茂業系發起對公司的二度舉牌後緊急籌畫的，也一度被市場認為是山東省商業集團方面反制茂業系的手段。回查公告，去年1月10日，銀座股份披露收到中兆投資通知，後者通過二級市場已合計買入5200萬股，占公司總股本的10%。緊接著，1月12日，銀座股份接山東省商業集團通知，停牌籌畫重大事項。
至去年4月底，銀座股份披露了重大資產重組預案，擬向三股東銀座商城發行股份購買其持有的銀座商城總部零售業務資產；向銀座商城、四股東山東世貿中心以及魯商集團發行股份購買其所持有的銀座商城19家子公司股權，向山東世貿中心購買位於濟南市濼源大街66號的物業及坐落土地的使用權和全部設備；交易標的預估值合計約42億元，同時公司擬向包括員工持股計畫在內的四家機構發行股份募集不超過15.7億元的配套資金。
由於相關資產確權辦證難以在短時間確定等多方面原因，銀座股份的這一重大資產重組計畫推進並不順利。期間，又遇到股市大幅調整，至去年11月7日，公司披露修訂版預案，標的資產在減掉一家標的公司股權之後，擬收購資產的整體預估值縮減為34.20億元，配套募資調整為不超過14.87億元，另外，股份發行價格也由此前的每股8.73元調整為每股7.70元。按相關監管要求，公司又經過一系列的審計和評估等工作，至今年3月15日披露最終版本的重組議案，收購標的資產作價36.5億元，配套融資12.3億元。
“銀座股份大股東此次注入的資產，主要是高端百貨，儘管百貨業目前大形勢不太好，但高端百貨這塊盈利能力還是不錯的。”有券商研究員介紹，如果單純以提升上市公司價值的角度來看，推動此次重組對公司是有利的，“可以大幅提升零售業務的集中度，發揮規模效應和資源整合效應，同時消除潛在同業競爭，減少關聯交易，引入員工持股計畫也可以提升員工的積極性。”
不過作為持股10%的重要股東，茂業系的圖謀顯然沒有這麼簡單。在昨日的股東大會現場，茂業系代表未公開發言，其在與上證報記者交流時表示，受電商等衝擊，百貨行業整體形勢不好，需要大的整合。以此觀察，茂業系顯然不甘心僅僅以財務投資者的身份出現。
由黃茂如控制的茂業系一直是零售市場的資本運作高手，2008年其曾短期內密集舉牌三家同行公司，後成功拿下其中的兩家（茂業通信和商業城），近一年來茂業系啟動大整合，以剛剛更名為茂業商業的原成商集團為例，2015年以來其已推出了三起大的並購，包括85億元收購茂業國際旗下的商場，25億元收購成都市兩家百貨公司，目前正在籌畫收購內蒙古商業資產。
意外的是，在自身大整合的同時，茂業系作為重要小股東卻屢屢“阻擊”同行公司的整合，除了此次的銀座股份之外，2013年年初，茂業系舉牌大商股份，“逼迫”後者推出一份近50億元的資產注入計畫，但在當年7月的股東大會上，茂業系對該重組方案投出了反對票“一票否決”，到目前為止三年過去了，大商股份的資產注入仍未有新的進展。
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