一年前估值7.2億元尚嫌貴的資產，一年後卻以26億價格賣給上市公司，如此出人意料的估值差距現象，出現在眾信旅遊最新的重組方案中。
3月1日，上市約一年半的眾信旅遊發佈重組草案，擬以發行股份及支付現金的方式，作價26億元收購攜程旗下控股公司、出境游優質企業華遠國旅100%股權。交易完成後，華遠國旅將成為上市公司的全資公司，攜程國旅則將成為上市公司股東。
從其證券化過程來看，華遠國旅兩大重要股東攜程國旅和中信夾層坐享了一場財富盛宴。2014年11月，上述兩大股東按照7.2億元的整體估值入主華遠國旅，如今後者整體估值已漲至26億元，短短一年多的時間裡，其投資收益超過260%。
一年多估值暴增
根據重組草案，眾信旅遊收購華遠國旅100%股權的26億元中，2.5億元將以現金方式支付，剩餘部分將由上市公司以35.82元每股的價格發行約6560.58萬股股份支付。與此同時，眾信旅遊將以42.01元每股的底價發行不超過6189.01萬股，募集不超過26億元配套資金，除支付上述交易的現金對價外，還將用於出境遊業務平臺、補充流動資金等多個項目。交易完成後，眾信旅遊將持有華遠國旅100%股權。
對於26億元的收購價格，眾信旅遊表示，根據收益法評估，截至2015年12月31日，華遠國旅100%股權的評估價值為22.52億元，考慮到協同效應，最終該資產作價定為26億元，較評估值溢價約15.45%。
上市公司還表示，收購完成後，眾信旅遊與華遠國旅將實現在產品設計、上游資源採購和下游客戶資源分享三方面共贏。此外，與攜程的戰略合作是眾信整體發展戰略的重要一步，有望實現協同效應。
值得關注的是，就在一年多前，華遠國旅的整體估值僅為7.2億元，期間估值增幅高達261.11%。
短時間內有如此大的估值差異，上市公司方面“自覺”給出了解釋，稱彼時估值時，公司引入了攜程國旅、中信夾層等投資者，使得華遠國旅實力大為增強，營業收入、扣非後淨利潤快速增長。並且，此次上市公司收購方案中還安排了對華遠國旅的業績對賭。
資料的確如此。華遠國旅2014年營業收入為6.45億元，而到2015年已提升至24.24億元。交易對方承諾，華遠國旅2016年度淨利潤不低於10640萬元，2016年和2017年度累積淨利潤不低於24578萬元，2016年度、2017年度及2018年度累積淨利潤不低於42697萬元。不過，這對於2014年依然虧損的華遠國旅來說並不容易。
兩大股東享盛宴
從歷史資料來看，華遠國旅早有意進入資本市場。早在2008年，當時其主要股東曾松等人曾欲通過架設紅籌架構出海上市。然而，受多種因素影響，華遠國旅的海外上市最終未能成行。隨著國內外資本市場形勢的變化，華遠國旅最終調整了融資戰略，決定回歸境內資本市場，並對VIE架構進行拆除。2014年10月，各方同意終止VIE相關協議，同時拆除基於該等協議構建的紅籌架構。
VIE架構剛剛拆完，實力雄厚的攜程國旅、中信夾層便進駐，以7.2元的整體估值，分別拿下了華遠國旅42.75%、33.25%的股權。
頗為有意思的是，對海外上市無望的華遠國旅之股東來說，彼時的7.2億元估值算得上是“高估”。公司在公告中坦言，“由於7.2億的整體估值相對較高，華遠國旅原有股東均向攜程、中信分別轉讓了部分股份，獲得現金對價。”
然而，僅一年多之後，彼時出海無望的華遠國旅卻被A股上市公司相中，而後者給出了遠高於彼時的估值。
從財務資料來看，華遠國旅的確在更換“老闆”後展現出了更好的業績表現。在利潤方面，華遠國旅2014年、2015年歸屬于母公司所有者的淨利潤分別為-1835萬元、3750.17萬元，實現扭虧為盈。
不過，在淨利扭虧為盈、營業收入大幅增加的同時，華遠國旅的應收賬款也在快速增加。2014年末，其應收賬款為5170.32萬元，到了2015年末，這一資料膨脹至1.44億元。
與此同時，在攜程國旅接手後，華遠國旅的關聯交易也在增加。2015年，華遠國旅在出售商品和提供勞務方面，總計發生的關聯交易額為1.93億元，占年度同類交易金額的7.96%。而在2014年，該方面關聯交易額僅為1073.08萬元，占年度同類交易金額的1.66%。
對此，有業內人士表示，對於攜程這樣的巨頭來說，其整合華遠國旅很容易將資源向其傾斜，有助於公司業績爆發。在將該資產併入眾信旅遊後，能否仍有這樣的表現，有待繼續關注。
3月1日，上市約一年半的眾信旅遊發佈重組草案，擬以發行股份及支付現金的方式，作價26億元收購攜程旗下控股公司、出境游優質企業華遠國旅100%股權。交易完成後，華遠國旅將成為上市公司的全資公司，攜程國旅則將成為上市公司股東。
從其證券化過程來看，華遠國旅兩大重要股東攜程國旅和中信夾層坐享了一場財富盛宴。2014年11月，上述兩大股東按照7.2億元的整體估值入主華遠國旅，如今後者整體估值已漲至26億元，短短一年多的時間裡，其投資收益超過260%。
一年多估值暴增
根據重組草案，眾信旅遊收購華遠國旅100%股權的26億元中，2.5億元將以現金方式支付，剩餘部分將由上市公司以35.82元每股的價格發行約6560.58萬股股份支付。與此同時，眾信旅遊將以42.01元每股的底價發行不超過6189.01萬股，募集不超過26億元配套資金，除支付上述交易的現金對價外，還將用於出境遊業務平臺、補充流動資金等多個項目。交易完成後，眾信旅遊將持有華遠國旅100%股權。
對於26億元的收購價格，眾信旅遊表示，根據收益法評估，截至2015年12月31日，華遠國旅100%股權的評估價值為22.52億元，考慮到協同效應，最終該資產作價定為26億元，較評估值溢價約15.45%。
上市公司還表示，收購完成後，眾信旅遊與華遠國旅將實現在產品設計、上游資源採購和下游客戶資源分享三方面共贏。此外，與攜程的戰略合作是眾信整體發展戰略的重要一步，有望實現協同效應。
值得關注的是，就在一年多前，華遠國旅的整體估值僅為7.2億元，期間估值增幅高達261.11%。
短時間內有如此大的估值差異，上市公司方面“自覺”給出了解釋，稱彼時估值時，公司引入了攜程國旅、中信夾層等投資者，使得華遠國旅實力大為增強，營業收入、扣非後淨利潤快速增長。並且，此次上市公司收購方案中還安排了對華遠國旅的業績對賭。
資料的確如此。華遠國旅2014年營業收入為6.45億元，而到2015年已提升至24.24億元。交易對方承諾，華遠國旅2016年度淨利潤不低於10640萬元，2016年和2017年度累積淨利潤不低於24578萬元，2016年度、2017年度及2018年度累積淨利潤不低於42697萬元。不過，這對於2014年依然虧損的華遠國旅來說並不容易。
兩大股東享盛宴
從歷史資料來看，華遠國旅早有意進入資本市場。早在2008年，當時其主要股東曾松等人曾欲通過架設紅籌架構出海上市。然而，受多種因素影響，華遠國旅的海外上市最終未能成行。隨著國內外資本市場形勢的變化，華遠國旅最終調整了融資戰略，決定回歸境內資本市場，並對VIE架構進行拆除。2014年10月，各方同意終止VIE相關協議，同時拆除基於該等協議構建的紅籌架構。
VIE架構剛剛拆完，實力雄厚的攜程國旅、中信夾層便進駐，以7.2元的整體估值，分別拿下了華遠國旅42.75%、33.25%的股權。
頗為有意思的是，對海外上市無望的華遠國旅之股東來說，彼時的7.2億元估值算得上是“高估”。公司在公告中坦言，“由於7.2億的整體估值相對較高，華遠國旅原有股東均向攜程、中信分別轉讓了部分股份，獲得現金對價。”
然而，僅一年多之後，彼時出海無望的華遠國旅卻被A股上市公司相中，而後者給出了遠高於彼時的估值。
從財務資料來看，華遠國旅的確在更換“老闆”後展現出了更好的業績表現。在利潤方面，華遠國旅2014年、2015年歸屬于母公司所有者的淨利潤分別為-1835萬元、3750.17萬元，實現扭虧為盈。
不過，在淨利扭虧為盈、營業收入大幅增加的同時，華遠國旅的應收賬款也在快速增加。2014年末，其應收賬款為5170.32萬元，到了2015年末，這一資料膨脹至1.44億元。
與此同時，在攜程國旅接手後，華遠國旅的關聯交易也在增加。2015年，華遠國旅在出售商品和提供勞務方面，總計發生的關聯交易額為1.93億元，占年度同類交易金額的7.96%。而在2014年，該方面關聯交易額僅為1073.08萬元，占年度同類交易金額的1.66%。
對此，有業內人士表示，對於攜程這樣的巨頭來說，其整合華遠國旅很容易將資源向其傾斜，有助於公司業績爆發。在將該資產併入眾信旅遊後，能否仍有這樣的表現，有待繼續關注。
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