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專家看港股:中國狂牛停一停

香港
2019-03-11 16:18

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【本文作者陸羽仁,是香港知名財經專欄作者,慣以粵語行文。為方便大家閱讀,本編用普通話改寫。】

上週五中港股市齊插,恒指跌551點,收報28228點,跌幅1.9%,算是近期較大幅度調整。不過相對內地股市,港股跌得不算多,當日上證指數勁插136點,不但跌穿3100點,連3000點大關都守不住,收報2969點,跌幅達4.4%。 內地股市跌幅比香港大,應驗了股市升得急就會跌得快的定律。

出口大跌 外資腳軟

外國投資者將中港股市大跌歸咎於中國遠差於預期的出口數字。中國海關總署上週五公佈,中國2月出口同比下跌20.7%,遠差於市場預期的跌4.8%。出口急跌,令中國2月貿易盈餘大幅縮減至41.2億美元,遠少於市場估計的263.8億美元。澳盛銀行(ANZ)的大中華首席經濟學家Raymond Yeung說,這個數字預視中國貿易開始出現衰退,他認為短期內很難見到中國出口會有大幅反彈,因為環球經濟狀況不好,令亞洲出口比較疲弱。

外資重視中國出口數字的影響,但對內地股市下跌原因的看法就有點差異。雖然宏觀經濟資料如出口下跌會觸發市場下跌,但上週五股市跌得這麼多,主要都是以下兩個因素。

第一是“沽出”報告,中國金融業兩大龍頭中國人保和中信建投,上周先後被中信證券和華泰證券看空,給予“沽出”評級,令兩隻巨股上週五跌停板,拖累金融板塊大跌,牽一發動全身。由於中國的證券行市場報告,特別是針對大公司,都以“買入”為主,“沽出”報告十分罕見。當出現“沽出”報告,殺傷力特別大。

第二是官方態度似有輕微轉向,有“沽出”報告並不奇怪,但有官媒頭版評論說,“沽出”研究報告應該成為常態。同時亦有幾家銀行,因為違規資金流入股市被罰。3月7日銀保監會台州監管分局就因為貸款管控不嚴,處罰了兩間銀行。當日廣東證監局召集相關證券部門負責人會話,說證券公司不能夠為場外配資提供便利。

官方取態 左右大市

市場估計是由於2015年中國出現牛市時,場外配資盛行,其後股市崩潰,所以這次官方機構警告銀行不要再支持場外配資。官媒對“沽出”報告的態度以及監管機構針對場外配資,市場視為官方希望股市降溫的信號,導致聰明資金馬上逃出,觸發股市大跌。

比較經濟宏觀因素和股市微觀因素,內地股市受宏觀因素影響較少,受微觀因素較大。經濟不好的時候,中央都會全力承托股市,所以出口不行,經濟不好,反而不是股市大跌的原因,中央態度更為重要。當有好多微觀消息,令市場覺得中央對股市有戒心時,就會觸發短線資金離場。

內地股市最近的確升得較急,由1月低位2440點,花了兩個多月就飆升到3129點,升幅達28.2%!股民對去年熊市記憶猶新,一直不敢放膽入市,見到有一點風吹草動,就急忙沽貨走人。上週五這種一日跌4.4%的狀況,其實不難理解,是升得急都跌得急,再加上人心脆弱而已。現在真正的問題是,究竟這一輪A股牛市行情,是不是已經在短短兩個月內玩完,未來股市又開始下滑?或抑牛市行情還未走完,未來還會再創新高?

內地一些股評家提到,內地雖然有“沽出”報告出現,但不表示股市馬上會大跌。在2007年3月22日,中信證券發報告強烈看空深發展A股;2014年6月30日,光大證券都發表針對伊利的沽空報告。雖然兩份報告令相關股份股價急跌,但就迎來了2007年和2015年的大牛市。這次又會不會歷史重演這?我看關鍵都是要分析官方態度。

市場最大利好因素,反而是疲弱經濟。中國除了出口數字疲弱,剛公佈的2月生產價格指數(PPI)也很弱。中國2月PPI同比升0.1%,低於預期的0.2%,上月升0.1%,顯示生產價格指數極為疲弱。

經濟疲弱 被迫托市

中美貿易談判走到最後階段,但未必一定會有協定,但中國經濟數位繼續急速下滑,中央一定要全力承托經濟,承托股市,甚至穩住樓市,是承托經濟的重要部份。

中央看見股市近期升得太急,不想出現瘋狂大牛市,例如場外配資太多,調控一嚇也很正常。不過,當覺得股市會大跌時,相信中央不會坐以待斃,會出手扶持。

中央不想股市升得太急,更加不想股市大跌,最好是股市能夠健康慢牛發展,股市升得太多就要休息一下,之後再向上,只要股市軸線能夠維持上升,一定會對消費和投資有拉升作用。短期而言,內地科創板即將推出,如果在大市大跌的一片哀嚎聲中開市,恐怕會相當諷刺。中長期而言,中央有意將中國發展成金融強國,提高全球資本市場地位,在政策面上一定有支持,所以相信中央往後還會陸續出招承托股市。

大市調整 分段低吸

如果上述看法正確,估計這次調整應該不是中國股市崩潰的開始。即使想短炒看空的話,等中美達成貿易協定後再看空也未遲。因此,這次調整反而是入市良機。如果怕有風險,可以買入大型指數股,有息收的會更好。進取一點就可以分注買入華夏滬深300指數(3188),它對內地股市走勢比較敏感,上下幅度都比較大,但要留意的是,收益率只有0.9厘。

想穩妥一點的,就可以買恒生H股指數基金(2828),息口2.4厘,但對內地股市走勢沒這麼敏感。短期而言,大市上週五回落,可能還會有一浪下滑,如果想買入上述股份,應該分段去買。買指數股好處是萬一看錯市,跌幅不會像個別股份這麼大,仍然可以守,長線還有機會重返家鄉。

Edited by Vanessa 

 

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