【本文作者陸羽仁，是香港知名財經專欄作者，慣以粵語行文。為方便大家閱讀，本編用普通話改寫。】
上週五中港股市齊插，恒指跌551點，收報28228點，跌幅1.9%，算是近期較大幅度調整。不過相對內地股市，港股跌得不算多，當日上證指數勁插136點，不但跌穿3100點，連3000點大關都守不住，收報2969點，跌幅達4.4%。 內地股市跌幅比香港大，應驗了股市升得急就會跌得快的定律。
出口大跌 外資腳軟
外國投資者將中港股市大跌歸咎於中國遠差於預期的出口數字。中國海關總署上週五公佈，中國2月出口同比下跌20.7%，遠差於市場預期的跌4.8%。出口急跌，令中國2月貿易盈餘大幅縮減至41.2億美元，遠少於市場估計的263.8億美元。澳盛銀行（ANZ）的大中華首席經濟學家Raymond Yeung說，這個數字預視中國貿易開始出現衰退，他認為短期內很難見到中國出口會有大幅反彈，因為環球經濟狀況不好，令亞洲出口比較疲弱。
外資重視中國出口數字的影響，但對內地股市下跌原因的看法就有點差異。雖然宏觀經濟資料如出口下跌會觸發市場下跌，但上週五股市跌得這麼多，主要都是以下兩個因素。
第一是“沽出”報告，中國金融業兩大龍頭中國人保和中信建投，上周先後被中信證券和華泰證券看空，給予“沽出”評級，令兩隻巨股上週五跌停板，拖累金融板塊大跌，牽一發動全身。由於中國的證券行市場報告，特別是針對大公司，都以“買入”為主，“沽出”報告十分罕見。當出現“沽出”報告，殺傷力特別大。
第二是官方態度似有輕微轉向，有“沽出”報告並不奇怪，但有官媒頭版評論說，“沽出”研究報告應該成為常態。同時亦有幾家銀行，因為違規資金流入股市被罰。3月7日銀保監會台州監管分局就因為貸款管控不嚴，處罰了兩間銀行。當日廣東證監局召集相關證券部門負責人會話，說證券公司不能夠為場外配資提供便利。
官方取態 左右大市
市場估計是由於2015年中國出現牛市時，場外配資盛行，其後股市崩潰，所以這次官方機構警告銀行不要再支持場外配資。官媒對“沽出”報告的態度以及監管機構針對場外配資，市場視為官方希望股市降溫的信號，導致聰明資金馬上逃出，觸發股市大跌。
比較經濟宏觀因素和股市微觀因素，內地股市受宏觀因素影響較少，受微觀因素較大。經濟不好的時候，中央都會全力承托股市，所以出口不行，經濟不好，反而不是股市大跌的原因，中央態度更為重要。當有好多微觀消息，令市場覺得中央對股市有戒心時，就會觸發短線資金離場。
內地股市最近的確升得較急，由1月低位2440點，花了兩個多月就飆升到3129點，升幅達28.2%！股民對去年熊市記憶猶新，一直不敢放膽入市，見到有一點風吹草動，就急忙沽貨走人。上週五這種一日跌4.4%的狀況，其實不難理解，是升得急都跌得急，再加上人心脆弱而已。現在真正的問題是，究竟這一輪A股牛市行情，是不是已經在短短兩個月內玩完，未來股市又開始下滑？或抑牛市行情還未走完，未來還會再創新高？
內地一些股評家提到，內地雖然有“沽出”報告出現，但不表示股市馬上會大跌。在2007年3月22日，中信證券發報告強烈看空深發展A股；2014年6月30日，光大證券都發表針對伊利的沽空報告。雖然兩份報告令相關股份股價急跌，但就迎來了2007年和2015年的大牛市。這次又會不會歷史重演這？我看關鍵都是要分析官方態度。
市場最大利好因素，反而是疲弱經濟。中國除了出口數字疲弱，剛公佈的2月生產價格指數（PPI）也很弱。中國2月PPI同比升0.1%，低於預期的0.2%，上月升0.1%，顯示生產價格指數極為疲弱。
經濟疲弱 被迫托市
中美貿易談判走到最後階段，但未必一定會有協定，但中國經濟數位繼續急速下滑，中央一定要全力承托經濟，承托股市，甚至穩住樓市，是承托經濟的重要部份。
中央看見股市近期升得太急，不想出現瘋狂大牛市，例如場外配資太多，調控一嚇也很正常。不過，當覺得股市會大跌時，相信中央不會坐以待斃，會出手扶持。
中央不想股市升得太急，更加不想股市大跌，最好是股市能夠健康慢牛發展，股市升得太多就要休息一下，之後再向上，只要股市軸線能夠維持上升，一定會對消費和投資有拉升作用。短期而言，內地科創板即將推出，如果在大市大跌的一片哀嚎聲中開市，恐怕會相當諷刺。中長期而言，中央有意將中國發展成金融強國，提高全球資本市場地位，在政策面上一定有支持，所以相信中央往後還會陸續出招承托股市。
大市調整 分段低吸
如果上述看法正確，估計這次調整應該不是中國股市崩潰的開始。即使想短炒看空的話，等中美達成貿易協定後再看空也未遲。因此，這次調整反而是入市良機。如果怕有風險，可以買入大型指數股，有息收的會更好。進取一點就可以分注買入華夏滬深300指數（3188），它對內地股市走勢比較敏感，上下幅度都比較大，但要留意的是，收益率只有0.9厘。
想穩妥一點的，就可以買恒生H股指數基金（2828），息口2.4厘，但對內地股市走勢沒這麼敏感。短期而言，大市上週五回落，可能還會有一浪下滑，如果想買入上述股份，應該分段去買。買指數股好處是萬一看錯市，跌幅不會像個別股份這麼大，仍然可以守，長線還有機會重返家鄉。
Edited by Vanessa
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