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香港中文大學商學院金融學系副教授蔡達銘、高振宇、江文熙及助理教授趙贊翼
香港 - Media OutReach - 2023年7月13日 - 我們生活在一個人類活動導致地球以空前速度變暖的時代。到目前為止，全球氣溫已經比工業化前的水準上升了攝氏1.1度。世界也見證了極端天氣和氣候變化事件的增加。特別是在剛剛過去的2022年，歐洲的熱浪、澳大利亞的洪水以及中國乾旱佔據了各大媒體的新聞頭條。
這場與氣候變化的抗衡需要企業和政府龐大的資金支持；但與此同時，向綠色經濟轉型可以釋放出新的經濟和就業機會。例如，隨著越來越多的人認識到低碳經濟的重要性，可持續投資正越發受到歡迎。最近的一份報告估計，到2026年，ESG相關的資產管理規模（AuM）將由2021年的18.4萬億美元上升到33.9萬億美元。
鑒於氣候變化會對投資者越來越重要，我們將在這份由香港中文大學（中大）商學院發佈的白皮書當中，探討機構和散戶投資者如何看待與氣候變化相關的風險和機遇，以及他們將如何應對。
投資者轉向低排放公司
舉例來說，當極端天氣變得越來越頻繁，人們在親身經歷過以後，亦越來越意識到氣候變化的嚴重性。那在股票市場上，企業的股價漲跌是否會因為它們的碳足跡表現而發生變化？
我們發現，在異常溫暖的天氣裡，散戶投資者會更加關注氣候變化，並出售屬於高排放行業的股票。我們的研究指出，只有通過利用個人的深刻經歷引發共鳴，才能最有效地應對這一挑戰，例如通過使用地圖來展示氣溫上升可能導致的海平面上升將如何對每一個人產生影響。我們預計，當普通民眾對全球變暖的嚴重性有了更好的瞭解時，異常高溫天氣和股票價格之間的關聯便會減弱。
在市場裡，機構投資者的決定會對整體投資情緒產生很大影響。這些大規模的投資者對全球變暖將作出什麼反應？總共擁有39萬億美元管理資產的500多家機構投資者，在2022年9月簽署了一份聲明，呼籲各地政府實施積極進取的政策，務求有效地應對氣候危機。
結果顯示，在過去的二十多年裡，大型投資者普遍減持了高排放企業的股票 — 2001年，高排放量企業股票的權重相對于市場高出0.5%，而2015年以來，該權重低於市場0.2%至0.7%。我們的研究結果印證了機構投資者普遍開始意識到氣候風險，並基於道德考量，積極避開碳足跡高的行業，就像他們避免投資與煙草、酒精飲品和賭博等 "罪惡行為 "有關的股票一樣。我們的研究結果印證了機構投資者普遍開始意識到氣候風險，並基於道德考量，積極避開碳足跡高的行業，就像他們避免投資與煙草、酒精飲品和賭博等 "罪惡行為 "有關的股票一樣。
上司公司減少碳足跡
當一些投資者為了應對氣候變化而調整他們的投資決策時，企業也正在面臨越來越大的環保壓力。氣候風險真的能影響一家公司在股票市場上的估值嗎？它又將如何影響公司在運營層面的商業決策？
我們審視了分別被歸類為高排放和低排放的企業之間可能存在的股市估值差距，結果顯示，近年來高排放企業的估值已經低於低排放企業。
當高排放企業的估值下降時，這些公司會通過採取降低碳排放的行動來應對。 除了減少碳足跡外，它們也會增加申請綠色專利的比例，使它們能利用綠色技術以更環保的方式運作。我們還發現，碳足跡較高的私營企業對氣候變化的反應跟上市企業不一樣，這可能是由於它們沒有直接面臨類似的撤資和價格壓力。
最後，過去的研究表明，氣候變化確實影響了機構投資者的投資組合選擇，但關於散戶如何受到影響的資訊卻相對有限。如果高碳排放企業會受到來自投資者的壓力，他們的員工會被影響嗎？受雇于高排放行業企業的家庭是否面臨額外的收入來源風險，他們是否會因此而改變投資行為？
我們研究了受雇于高排放行業企業的家庭的投資行為。我們發現，這些家庭由於擔心自己的收入來源，往往會減少風險投資行為。
我們此前的研究已證實，親身經歷全球變暖能使人們更為正視氣候變化。這次研究進一步發現，自然災害經歷同樣會加劇監管風險對高排放行業家庭投資行為的影響。這可能是因為他們預計未來的監管執法會變得更加嚴厲。
我們還發現，受雇于高排放行業的家庭普遍不太富有，同時較年輕且學歷偏低。這意味著，氣候法規可能會使那些比較不富裕的家庭更不願意投資風險資產，反過來使他們更難積累財富，結果可能會加劇貧富差距。因此，決策者應尋求在實施氣候法規時，避免增加這些家庭的收入風險。
可持續投資正在成為投資界的主流。在當下環保意識日益增強的時代，投資者行為不斷演變，企業無論碳足跡表現如何，都需要瞭解這對其財務以及運營狀況的影響。我們在未來將繼續研究氣候變化對投資的影響，以及人們對氣候風險認知的演變與金融市場的關聯。我們也期待著繼續探索金融作為一種專業，如何能夠為應對氣候變化作出貢獻。
瞭解更多：https://www.bschool.cuhk.edu.hk/chi/zh-hans/the-unstoppable-rise-of-sustainable-investing/
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